作者：李国飞来源：李国飞哲学与投资笔记，文章版权归原作者所有，如有侵权，请联系本号删除。原文于年2月9日发表后，收到很多热情的反馈，让我备受鼓舞。为进一步完善这个投资框架，又花了一个月对原文作了很多改动，新增了不少内容，主要包括：1.增加了“卖出策略”，之前只有“买入策略”，原因是准备演讲比较匆促，居然忘了总结，同时对“买入策略”，也作了重要的补充。2.随着价格发生大的变动，市场对公司业绩的预期和估值也会跟着发生变动，为什么会这样？这其实是一种反身性现象，这种反身性又分为两种，本次更新作了比较详细的分析。除了以上两点，还增加了“失控型”公司创建生态所需要具备的主要条件，以及政府在供给侧改革中如何调控利率的最新思路等内容。我和大家分享的这个投资框架深受东方古老的哲学----禅的影响。本文初稿有不少从禅的角度分析投资的段落，但是由于担心大家的接受程度，所以一度删掉了，但文章发表后，我发现大家其实对此非常有兴趣，所以我决定重新恢复。我写作的初衷是希望能够完善巴菲特的老师格雷厄姆所开创的价值投资理论框架。研究公司基本面，巴菲特特别强调“护城河”，这个框架增加了一个新的研究维度----“进化力”;巴菲特曾经说过，伯克希尔的目标是“以合理的价格买入一家好公司”，什么是“好公司”，巴菲特说的很多，但什么价格是“合理的价格”，巴菲特说的很少，我在这个框架里作了比较系统的论述。在这么高效的市场里要获得超额收益，我认为，不但要深刻理解基本面，还要深刻理解市场，才有这个可能。这些研究工作，希望能对大家投资有所启发，也期待能得到大家的批评指正。更新后的全文超过3.2万字，比之前的增加了四千多字。这篇文章耗费了我大量的时间和精力，今天总算完成了，心生欢喜，如释重负。（为了方便大家阅读，新增加的大部分内容会用下滑线标示出来。）说明：本文年2月3日演讲于高礼价值投资研习班深圳内部研讨会，算是我多年思考投资的一个总结。这个投资框架是探讨投资决策、公司基本面和股价这三者的内在变化以及相互间的联系和影响，再加上这三者与宏观变化的关系。这个框架，强调的只有一个东西，就是“变化”！这是一个比较复杂的投资框架，但是，我认为唯有至繁，方可至简，







































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